Fama et le modèle français à trois facteurs pour l'investissement boursier

Un investisseur logique pourrait supposer que les actions les plus performantes sont des sociétés massives et riches en liquidités qui existent depuis des décennies. Un esprit de raisonnement nous dit que les petites entreprises (c.-à-d. Les actions de petite et micro-capitalisation) présentent un risque plus élevé avec moins de rembourrage pour tomber pendant les crises économiques. D'autres pourraient soutenir que les petites actions pourraient être un investissement approprié, mais seulement si elles sont des sociétés à forte croissance qui augmentent agressivement leurs bénéfices nets chaque année. Mais la plupart pourraient convenir que les petites entreprises à faible potentiel de croissance, dont le commerce est proche de leur valeur intrinsèque, ne présentent pas d'investissements intéressants.
Mais les données historiques et empiriques soutiennent-elles cette réponse intuitive ou nous amènent-elles dans une autre direction? La réponse est quelque peu surprenante, et la recherche derrière la réponse nous amène au modèle à trois facteurs.

Deux professeurs brillants qui ont choqué le monde

Dans les années 1990, Eugene Fama, le père de l'hypothèse du marché efficient, et Kenneth French, un expert en économie à part entière, ont commencé leurs recherches ensemble, ce qui a fini par ébranler le monde de l'investissement.
Fama et French ont cherché à expliquer les relations entre la taille des actions et la valeur nette d'inventaire d'une entreprise avec ses performances futures. L'un de leurs résultats les plus marquants était que le modèle d'évaluation des immobilisations, qui stipulait que le bêta (le degré de corrélation et l'effet de levier d'un titre sur le marché) explique adéquatement les rendements futurs, ne pouvait expliquer que 70% du mouvement.
Pour combler l'écart, Fama et French ont proposé deux facteurs supplémentaires dans le cadre de leur modèle à trois facteurs, qui pourrait prédire efficacement 90% du mouvement du cours de l'action d'une société, les 10% restants . Pour plus d'informations, voir le document de recherche «Taille, valeur et élan des rendements boursiers internationaux» par Eugene F. Fama et Kenneth R. French (avril 2011).
Qu'est-ce que la recherche de Fama et de la France a révélé exactement, et qu'est-ce que cela signifie pour votre portefeuille d'actions aujourd'hui?

Le Fama et le modèle à trois facteurs français

Facteur 1: Le marché boursier
Les actions sont-elles des investissements valables? Fama et French ont comparé les actions au taux des bons du Trésor américain à un mois, considéré comme un investissement sûr, pour les années 1991-2010. Si le marché boursier mondial ne pouvait pas dépasser ces taux, l'achat d'actions cotées en bourse ne serait pas une décision prudente compte tenu du risque plus élevé. Ils ont constaté que les actions mondiales ont rapporté des gains excédentaires de 0, 43% par mois au-dessus et au-delà du taux des bons du Trésor en moyenne. La région Asie-Pacifique a affiché des gains excédentaires mensuels de 0, 86%. Il est clair que les actions constituaient un bon investissement par rapport à un indice de référence sans risque.

Facteur 2: les petites actions contre les grandes actions
Ensuite, Fama et French ont tenté d'analyser quelle classe d'actions représentait le meilleur investissement. Ils ont commencé par comparer les petites actions aux grandes actions en fonction de la capitalisation boursière. Ils ont constaté qu'il n'y avait pas de différence significative dans les gains excédentaires entre 1991 et 2010. Cette recherche a suggéré que les petits stocks ne surpassent pas les grands stocks en regardant les moyennes générales. Mais ne comptez pas encore les stocks minuscules; il y a des données plus surprenantes à venir.

Facteur 3. Stocks de valeur par rapport aux stocks de croissance
Fama et French ont ensuite comparé la valeur aux actions de croissance en examinant les sociétés ayant des ratios cours / valeur comptable faibles (c'est-à-dire des actions de valeur) aux sociétés affichant des ratios cours / valeur comptable élevés (stocks de croissance). Fait intéressant, en moyenne, les actions de valeur ont surperformé les actions de croissance entre 1991 et 2010 de 0, 46% par mois. Ainsi, la recherche a montré que les stocks de valeur offraient des rendements potentiels plus élevés que les stocks de croissance.

Combinaison de tous les 3 facteurs: petit + valeur + marché
Jusqu'à présent, nous avons établi que les actions offrent des rendements excédentaires par rapport aux solutions de rechange sans risque, que les actions de petite taille n'offrent pas un rendement excédentaire par rapport aux actions importantes et que les actions de valeur offrent des rendements supérieurs aux actions de croissance. Fama et French ont ensuite établi s'il existait un sous-ensemble de valeurs qui représentait la meilleure opportunité d'investissement. Plus précisément, comment les actions de faible valeur pourraient-elles se comparer aux actions de grande valeur?

C'est là que l'étude devient plutôt intéressante. Alors que le stock de valeur moyenne livre des rendements supérieurs de 0, 46% à ceux des actions de croissance, des recherches plus poussées montrent que les actions de faible valeur sont bien meilleures que les actions de grande valeur. En fait, les actions de faible valeur procurent des rendements excédentaires par rapport aux actions de croissance à raison de 0, 67% par mois, tandis que les actions de grande valeur ne dépassent le stock de croissance moyen que de 0, 25% par mois. Par conséquent, les sociétés de petite valeur battent les stocks de grande valeur de 0, 42% par mois!

Lorsque les trois facteurs sont combinés (petit + valeur + actions), Fama et le français ont été capables d'expliquer correctement 90% de l'évolution du cours de l'action.

Ajouter des actions de faible valeur à votre portefeuille

Maintenant que nous avons une bonne compréhension de la recherche derrière les raisons pour lesquelles les actions de petite valeur représentent un si bon investissement, que devraient rechercher les investisseurs lorsqu'ils choisissent ces actions?

1. Faible rapport prix-livre . Une valeur de prix à livre inférieure à 1, 5 est un bon début. Cela signifie que le prix de l'action ne sera pas supérieur de plus de 50% à la valeur liquidative de la société. Un écran strict aurait un prix à réserver inférieur à un.
2. Moins de 2 milliards de dollars de capitalisation boursière . Le seuil supérieur d'un titre à petite capitalisation est de deux milliards de dollars. Idéalement, si vous trouvez une entreprise inférieure à 1 milliard de dollars, les chances qu'elle soit sous-évaluée sont encore plus grandes.
3. Actions américaines . Vous pouvez limiter votre recherche aux entreprises américaines pour réduire votre risque d'investissement à la lumière des lois plus lâches et des allégations de fraude dans d'autres pays comme la Chine.

En outre, vous pouvez combiner ces critères avec d'autres stratégies bien connues comme celles de Warren Buffett ou de Joseph Piotroski. Voici quelques idées de trading pour affiner votre liste de titres de petite valeur:

• Sélectionnez des sociétés avec des initiés nets élevés ou des achats institutionnels.
• Acheter des actions à forte dynamique dans certains pays comme les États-Unis
• Affinez votre sélection à des secteurs chauds ou des groupes d'industries en faveur.
• Choisissez des actions dont les prévisions de bénéfices futurs sont supérieures à 10%.
• Rechercher une augmentation régulière et historique des ventes pour compléter la croissance des bénéfices.

Dernier mot

Je ne suggère pas que vous abandonniez vos actions d'Apple juste parce que c'est un grand stock de croissance, ou que vous devriez évincer des compagnies basées sur la taille et la croissance. Toutefois, en ajoutant des actions à petite capitalisation à faible valeur comptable, vous pourrez augmenter considérablement vos chances d'avoir des placements qui surclasseront de façon significative et fiable leurs pairs. Cela dit, comme pour la plupart des catégories d'investissement, les actions de petite valeur ne devraient représenter qu'un pourcentage de votre allocation d'actifs personnelle en fonction de votre appétit pour le risque et de votre âge.

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