Le négoce est un phénomène relativement récent rendu possible par la technologie des réseaux de communication et le développement du papier boursier. Les détails des transactions boursières - symboles boursiers, nombre d'actions et prix - ont été recueillis et transmis sur des bandes de papier aux machines situées dans les bureaux de courtage à travers le pays. Les employés spécialisés utilisant leur mémoire, leurs notes papier et crayon et leurs compétences analytiques «liraient» les bandes et passeraient des commandes pour acheter ou vendre des actions au nom de leurs entreprises employeuses.
En tant que jeune stagiaire à Wall Street au début des années 1960, je me souviens que les vieillards à lunettes aux cheveux gris se penchaient et se concentraient sur les rubans larges d'un pouce qui se déroulaient directement dans leurs mains depuis le téléscripteur. À mesure que la technologie s'améliorait pour offrir un accès électronique direct aux cotations et aux analyses immédiates, la négociation - l'achat et la vente de participations importantes pour capturer des profits à court terme - devenaient possibles pour les investisseurs individuels.
Alors que le terme «investir» est utilisé aujourd'hui pour décrire à quiconque et quiconque achète ou vend un titre, des économistes tels que John Maynard Keynes ont appliqué le terme d'une manière plus restrictive. Dans son livre, «Théorie générale de l'emploi, de l'intérêt et de l'argent», Keynes établit une distinction entre l'investissement et la spéculation. Il considérait que le premier était une prévision des bénéfices d'une entreprise, alors que le second tentait de comprendre la psychologie de l'investisseur et son effet sur les cours boursiers.
Benjamin Graham - que certains considèrent comme le père de l'analyse de la sécurité - a accepté, écrivant que la disparition de la distinction entre les deux était "une source de préoccupation" dans son livre de 1949 The Intelligent Investor. Alors que Graham reconnaissait le rôle des spéculateurs, il estimait qu '«il y avait plusieurs façons dont la spéculation pouvait être inintelligente».
Bien qu'il existe des différences observables dans les objectifs et les méthodes des différentes philosophies, leurs praticiens qui réussissent partagent des traits de caractère communs:
Les investisseurs ont l'intention d'être des propriétaires à long terme des sociétés dans lesquelles ils achètent des actions. Ayant sélectionné une entreprise avec des produits ou services souhaitables, des systèmes de production et de livraison efficaces, et une équipe de direction astucieuse, ils s'attendent à tirer profit de la croissance des revenus et des profits de l'entreprise à l'avenir. En d'autres termes, leur objectif est d'acheter le meilleur flux de revenus futurs pour le prix le plus bas possible.
Le 26 mai 2010, Warren Buffett, s'exprimant devant la Commission d'enquête sur la crise financière, expliquait pourquoi il achetait un titre: «Vous regardez l'actif lui-même pour déterminer votre décision de dégager de l'argent pour récupérer plus tard ... Quand Buffett investit, il ne se soucie pas de savoir s'ils ferment le marché pendant quelques années, car un investisseur se tourne vers une entreprise pour ce qu'elle produira., pas ce que quelqu'un d'autre peut être prêt à payer pour le stock.
Les investisseurs utilisent une technique d'évaluation appelée «analyse fondamentale ou de valeur». Benjamin Graham est crédité du développement de l'analyse fondamentale, dont les techniques sont restées relativement inchangées depuis près d'un siècle. Graham était principalement concerné par les métriques des entreprises.
Selon le professeur Aswath Damodaran de la Stern School of Business de l'Université de New York, Graham a développé une série de filtres ou d'écrans pour l'aider à identifier les titres sous-évalués:
Warren Buffett, un disciple et un employé de la firme de Graham entre 1954 et 1956, a raffiné les méthodes de Graham. Dans une lettre aux actionnaires de Berkshire Hathaway, en 1982, il a averti les gestionnaires et les investisseurs de comprendre que «les chiffres comptables sont le début et non la fin de l'évaluation des entreprises».
Buffett recherche des sociétés ayant un fort avantage concurrentiel afin que l'entreprise puisse faire des profits année après année, quel que soit l'environnement politique ou économique. Son point de vue lorsqu'il décide d'investir est toujours à long terme. Comme il l'a expliqué dans une autre lettre d'actionnaires, "Notre période de détention préférée est pour toujours."
Morningstar considérait Philip Fisher comme «l'un des grands investisseurs de tous les temps». Il n'est donc pas surprenant qu'il ait été d'accord avec Buffett et Graham, préférant une longue période de détention. Dans un article du Journal de l'American Association of Individual Investors (AAII) publié en septembre 1996, on attribue à Fisher la recommandation suivante: «les investisseurs utilisent une règle de trois ans pour juger les résultats si une action sous-exécute le marché. L'avis initial de l'investisseur. »Après trois ans, s'il continue de sous-performer, il recommande aux investisseurs de vendre le titre.
Les investisseurs cherchent à réduire leurs risques en identifiant et en achetant uniquement les sociétés dont le cours est inférieur à sa valeur intrinsèque, valeur théorique déterminée par analyse fondamentale et comparaison avec les concurrents et le marché dans son ensemble. Les investisseurs réduisent également le risque en diversifiant leurs participations dans différentes sociétés, industries et marchés géographiques.
Une fois qu'ils ont pris position, les investisseurs se contentent de détenir des actions performantes pendant des années. Fisher a retenu Motorola (MOT) de son achat en 1955 jusqu'à sa mort en 2004; Buffett a acheté des actions de Coca-Cola (KO) en 1987 et a publiquement déclaré qu'il ne vendra jamais une part.
Certains participants au marché pourraient considérer une philosophie d'investissement basée sur des actions prudentes avec de longues périodes de détention pour être obsolètes et ennuyeuses. Ils feraient bien de se rappeler les mots de Paul Samuelson, lauréat du prix Nobel en sciences économiques, qui a conseillé: «Investir devrait être plus comme regarder la peinture sèche ou l'herbe pousser. Si vous voulez de l'excitation, prenez 800 $ et allez à Las Vegas. "
Selon Philip Carret, auteur de «The Art of Speculation» en 1930 et fondateur de l'un des premiers fonds communs de placement aux États-Unis, la spéculation est «l'achat ou la vente de titres ou de marchandises dans l'espoir de profiter de fluctuations de prix. "Garret a combiné l'analyse fondamentale popularisée par Benjamin Graham avec les concepts utilisés par les premiers lecteurs de bande tels que Jesse Lauriston Livermore pour identifier les tendances générales des prix du marché.
Milton Friedman, écrivant dans In Defense of Destabilizing Speculation en 1960, a noté qu'une grande partie du public assimile la spéculation au jeu, sans valeur comme philosophie d'investissement. Cependant, Friedman soutient que les spéculateurs ont souvent un avantage d'information sur les autres, ce qui leur permet de faire des profits lorsque d'autres moins bien informés perdent. En d'autres termes, la spéculation pourrait être définie comme l'achat et la vente de titres sur la base d'un avantage perçu dans l'information.
Paul Mladjenovic, un planificateur financier certifié (CFP) et l'auteur de quatre éditions de «Stock Investing for Dummies», a expliqué le mieux la spéculation: «Vous mettez votre argent où vous pensez que le reste du marché mettra leur l'argent - avant que ça n'arrive. "
Jesse Lauriston Livermore, surnommé «le plus fabuleux stockman américain vivant» dans un article de TIME en 1940, a développé ses compétences en achetant et en vendant des actions dans des magasins à godets - des entreprises non réglementées qui équivalaient aux salles de paris hors-piste actuelles. le mouvement des prix des stocks, selon Bloomberg. Aucun titre n'a changé de mains et les transactions n'ont pas eu d'incidence sur les cours boursiers. La capacité de Livermore à détecter et interpréter les tendances dans le mouvement des prix des actions l'a rapidement fait persona non grata dans les magasins, un peu comme les compteurs de cartes sont interdits dans les casinos de Las Vegas et d'Atlantic City.
Mais l'accent mis par Livermore sur les prix des actions et les tendances de leurs changements de prix lui a permis d'identifier des «points pivots» - maintenant connus sous le nom de niveaux de soutien et de résistance - qui ont guidé ses achats et ses ventes. Il a acheté des actions alors qu'elles rebondissaient d'un niveau de support et les a vendues lorsqu'elles ont approché un niveau de résistance. Livermore a compris que les actions évoluent dans les tendances, mais pourraient rapidement changer de direction en fonction de l'humeur des participants au marché boursier. Par conséquent, dans son livre «Reminiscences of a Stock Operator», il préconise une stratégie visant à réduire rapidement les pertes et à laisser courir les profits.
Les autres règles de négociation d'actions de Livermore sont les suivantes:
Livermore a également noté que les marchés ne se trompent jamais, bien que les opinions le soient souvent. En conséquence, il a prévenu qu'aucune stratégie commerciale ne pouvait générer de profit à 100% du temps. Livermore et d'autres qui suivent une philosophie similaire sont prêts à être sur la touche - hors du marché - jusqu'à ce qu'une opportunité de profit apparaisse facilement.
Les techniques utilisées par Livermore ont évolué vers ce que l'on appelle aujourd'hui l'analyse technique en étendant les points pivots de Livermore à des modèles de prix et de volumes plus ésotériques des changements de prix tels que la tête et les épaules, les moyennes mobiles, les fanions et les indicateurs de force relative. Les techniciens dirigés par John Magee et Roberts Edwards - auteurs de ce que beaucoup prétendent être la bible de la spéculation sur les prix, "Analyse technique des tendances boursières" - affirment que l'essentiel des informations que "les fondamentalistes [étudient] étudient sont passés. date et stérile, parce que le marché n'est pas intéressé par le passé ou même dans le présent! En bref, le prix courant, tel qu'établi par le marché lui-même, comprend toutes les informations fondamentales que l'analyste statistique peut espérer apprendre (et peut-être un peu secret de lui, connu seulement de quelques initiés) et bien d'autres encore plus grande importance. "
L'hypothèse sous-jacente de la spéculation ou de l'analyse technique est que les modèles se répètent, de sorte qu'un examen des prix passés et courants, correctement interprétés, peut projeter les prix futurs. L'hypothèse a été contestée en 1970 par Eugene Fama, professeur de finance à l'Université de Chicago et lauréat du prix Nobel, avec la publication de son article "Efficient Capital Markets: Un examen de la théorie et du travail empirique" dans le Journal of Finance. Fama a proposé que les marchés de titres soient extrêmement efficaces, et que toutes les informations soient déjà actualisées dans le prix de la sécurité. En conséquence, il a laissé entendre que ni l'analyse fondamentale ni l'analyse technique ne permettraient à un investisseur d'obtenir des rendements supérieurs à ceux d'un portefeuille de titres pris au hasard.
Ses idées sont devenues populairement encapsulées comme l'hypothèse du marché efficace (EFH). Tout en reconnaissant les critiques de l'EFH, le Dr Burton Malkiel - économiste, doyen de la Yale School of Management et auteur de «A Random Walk Down Wall Street» - défend l'hypothèse. Il affirme que les marchés boursiers sont «beaucoup plus efficaces et beaucoup moins prévisibles que certains documents académiques voudraient nous le faire croire ... [le comportement] des cours boursiers ne crée pas une opportunité de négociation de portefeuille permettant aux investisseurs d'obtenir des rendements ajustés au risque extraordinaires.
Alors que la bataille académique sur EFH se poursuit, les adeptes de l'analyse technique - les spéculateurs - continuent d'adopter la philosophie comme la meilleure méthode pour choisir les meilleurs moments d'achat et de vente.
Les progrès technologiques, les taux de commission plus bas et l'apparence des sociétés de courtage en ligne ont permis aux individus d'utiliser des outils et des systèmes de plus en plus sophistiqués pour suivre et interpréter le marché. Les individus et les sociétés de Wall Street ont adopté une nouvelle philosophie de trading, beaucoup utilisant des programmes d'intelligence artificielle et des algorithmes complexes pour acheter et vendre d'énormes positions en microsecondes.
Un trader est une personne qui achète et vend des titres dans un court laps de temps, occupant souvent une position inférieure à un seul jour de bourse. Effectivement, il ou elle est un spéculateur sur les stéroïdes, cherchant constamment la volatilité des prix qui permettra un profit rapide et la possibilité de passer à la prochaine opportunité. Contrairement à un spéculateur qui tente de prévoir les prix futurs, les traders se concentrent sur les tendances existantes - dans le but de réaliser un petit bénéfice avant que la tendance ne se termine. Les spéculateurs se rendent au dépôt de train et à bord des trains avant d'embarquer; les commerçants se précipitent dans le hall à la recherche d'un train qui bouge - le plus vite, le mieux - et hop, dans l'espoir d'une bonne balade.
La plus grande partie du commerce se fait à travers les systèmes programmés des institutions financières pour analyser les tendances des prix et passer des commandes. L'émotion est retirée de la décision d'achat-vente; les transactions sont automatiquement saisies si et quand des critères spécifiques sont atteints. Parfois appelé «trading algorithmique ou à haute fréquence (HFT)», les rendements peuvent être extraordinairement élevés. Une étude académique de 2016 sur les HFT a révélé que les coûts fixes des entreprises de HFT sont inélastiques, de sorte que les entreprises qui réalisent plus de profits réalisent plus de profits que celles qui réalisent moins de transactions avec des rendements commerciaux allant de 59, 9% à presque 377%.
L'impact du commerce à haute fréquence et des entreprises impliquées dans l'activité reste controversé - un service de recherche du Congrès 2014 rapport détaillé des exemples de manipulation des prix et des méthodes de négociation illégales telles que détaillées dans le livre "Flash Boys" de Michael Lewis. le trading automatisé réduit la liquidité du marché et exacerbe les perturbations majeures du marché, telles que le crash et la reprise du marché le 6 mai 2010 - le Dow Jones Industrial Average a chuté de 998, 5 points (9%) en 36 minutes. Un accident similaire s'est produit le 24 août 2015, lorsque le Dow a chuté de plus de 1000 points au marché ouvert. Le commerce a été interrompu plus de 1 200 fois durant la journée dans le but de calmer les marchés.
Alors que peu de personnes ont la capacité financière d'imiter les habitudes de négociation des grandes institutions, le day trading est devenu une stratégie populaire sur le marché boursier. Selon un rapport de la California Western Law Review, le day trading continue d'attirer les adhérents, même si 99% des day traders finissent par manquer d'argent et cesser de fumer. Beaucoup deviennent des day traders en raison de l'attrait des entreprises de formation de day trading, une industrie non réglementée qui profite de la vente de logiciels d'enseignement et de négociation automatisée à leurs clients. Les matériaux de vente impliquent que le logiciel est similaire aux logiciels sophistiqués et coûteux des gros traders, tels que Goldman Sachs.
Le day trading n'est pas facile, ni pour tout le monde. Selon Chad Miller, associé directeur de Maverick Trading, "Tout le monde le glorifie [jour de négociation], mais c'est un travail difficile ... vous ne pouvez pas simplement allumer l'ordinateur et acheter une action et espérer faire de l'argent." des échanges chaque jour, en espérant de petits bénéfices par transaction, et l'utilisation de la marge - emprunté de l'argent - de la firme de courtage. En outre, les négociateurs de marge qui achètent et vendent un titre donné quatre fois par jour ou plus au cours d'une période de cinq jours sont considérés comme des «day traders» et assujettis à des règles de marge spéciales exigeant au moins 25 000 $.
Malgré le nombre de nouveaux traders entrant sur le marché chaque année, de nombreuses sociétés de valeurs mobilières et conseillers découragent ouvertement la stratégie. The Motley Fool affirme que «le day trading n'est pas comme le jeu; C'est comme jouer avec le jeu de cartes contre vous et la maison écrémé une bonne partie de tous les profits dès le début. "
Frustrés par des rendements incohérents et les délais nécessaires pour mettre en œuvre efficacement une stratégie fondamentaliste ou spéculateur, de nombreux acheteurs de titres se sont tournés vers la gestion de portefeuille professionnelle par le biais de fonds communs de placement. Selon le Profil des actionnaires de fonds communs de placement de l'Investment Company Institute, en 2015, près de 91 millions de personnes possédaient un ou plusieurs fonds communs de placement à la mi-2015, ce qui représente un cinquième des actifs financiers des ménages. Malheureusement, l'Institut a appris que peu de gestionnaires de fonds peuvent constamment battre le marché sur de longues périodes. Selon le New York Times, "la vérité est que très peu d'investisseurs professionnels ont réussi à surpasser la croissance du marché au cours de ces années [2010-2015]."
Influencé par les études de Fama et Samuelson, John Bogle, ancien président de Wellington Management Group, fonda le groupe Vanguard et créa le premier fonds indiciel à gestion passive en 1975. Désormais connu sous le nom de Vanguard 500 Index Fund Investor Shares avec un investissement minimum de Il est le précurseur de nombreux fonds indiciels similaires gérés par Vanguard - y compris le plus grand fonds commun indiciel au monde, le Vanguard 500 Fund Admiral Shares, avec des actifs de 146, 3 milliards de dollars et un investissement minimum de 10 000 dollars.
Malgré les sceptiques de l'industrie sur l'investissement indiciel, la confiance de Bogle dans l'investissement indiciel était inébranlable. Les déclarations suivantes expriment ses points de vue, et sont la base de son livre, "Le petit livre de l'investissement bon sens: la seule façon de garantir votre juste part des rendements boursiers."
Le fonds a d'abord été ridiculisé comme "Folie de Bogle" par beaucoup, y compris Forbes dans un article de mai 1975 intitulé "Une peste sur les deux maisons." (Le magazine a officiellement rétracté l'article par William Baldwin dans un article du 26 août 2010). Le président de Fidelity Investments, Edward C. Johnson III, a mis en doute le succès du nouveau fonds indiciel: «Je ne peux pas croire que la grande majorité des investisseurs se contentera de rendements moyens. Le nom du jeu doit être le meilleur. "Fidelity a par la suite offert son premier fonds indiciel - le Spartan 500 Index Fund - en 1988 et offre plus de 35 fonds indiciels aujourd'hui.
Avec le succès des fonds communs de placement indiciels, il n'est pas surprenant que des fonds négociés en bourse (FNB) soient apparus 18 ans plus tard avec l'émission du «S & P 500 Depository Receipt» (appelé «araignée» en abrégé). À l'instar des fonds indiciels passifs, les FNB suivent différents indices de sécurité et de marchandises, mais négocient sur un marché boursier comme des actions ordinaires. À la fin de 2014, l'ICI a indiqué qu'il y avait 382 fonds indiciels avec un actif total de 2, 1 billions de dollars.
Plusieurs études ont confirmé l'affirmation de Bogle selon laquelle battre le marché est pratiquement impossible. Le Dr Russell Wermers, professeur de finance à l'Université du Maryland et co-auteur de «Faux découvertes dans la performance des fonds mutuels: mesurer la chance dans l'estimation des Alphas», a affirmé dans un article du New York Times que le nombre de Le marché sur toute leur histoire est si petit que les rares qui l'ont fait étaient «simplement chanceux». Il croit que tenter de choisir un fonds qui surpasserait le marché est «presque sans espoir».
Certains des plus grands investisseurs américains sont d'accord:
Les adeptes de l'investissement indiciel sont parfois appelés «Bogle-têtes». Le concept d'achat de fonds indiciels ou de FNB plutôt que de titres individuels comprend souvent la répartition de l'actif - une stratégie pour réduire le risque dans un portefeuille. Posséder une variété de catégories d'actifs et rééquilibrer périodiquement le portefeuille pour rétablir la répartition initiale entre les catégories réduit la volatilité globale et assure une récolte régulière des gains du portefeuille.
Au cours des dernières années, un nouveau type de gestion professionnelle capitalisant sur ces principes - les robo-conseillers - est devenu populaire. Les nouveaux conseillers suggèrent des placements de portefeuille et des proportions de chaque part dans des FNB en fonction de l'âge et des objectifs du client. Les portefeuilles sont automatiquement surveillés et rééquilibrés pour des frais sensiblement inférieurs à ceux des gestionnaires de placements traditionnels.
Les bénéfices boursiers peuvent être difficiles à atteindre, surtout à court terme. En conséquence, ceux qui cherchent à maximiser leurs rendements sans encourir des risques excessifs recherchent constamment la stratégie parfaite pour guider leur activité. Jusqu'à présent, personne n'a découvert ou développé une philosophie ou stratégie d'investissement valable à 100% du temps. Les gourous de l'investissement vont et viennent, loués pour leur perspicacité jusqu'à ce que l'inévitable se produise et ils rejoignent la liste des experts précédemment humiliés. Néanmoins, la recherche d'une philosophie d'investissement parfaite continuera.
En tant que participant au marché des valeurs mobilières, vous devez savoir que posséder des titres peut être stressant. Tout comme vous ne connaissez pas les événements de demain et comment les investisseurs réagissent aux nouvelles et aux rumeurs, vous n'avez donc pas la certitude des profits sur le marché boursier. Alors profitez de ces jours où la fortune et les objectifs se rencontrent, mais souvenez-vous et préparez-vous pour les moments de déception, car ils seront nombreux.
Qu'est-ce qui guide vos décisions d'achat et de vente de titres? Avez-vous eu du succès avec l'une des philosophies ci-dessus?
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