Qu'est-ce que les actions privilégiées par rapport aux actions ordinaires - Définition, avantages et inconvénients

Il était une fois, les actions privilégiées étaient un investissement populaire auprès des entreprises et des investisseurs. Combinant des éléments de dette et d'équité, l'action privilégiée était un problème idéal pour les entreprises qui n'avaient pas les actifs physiques pour garantir la dette ou qui ne pouvaient pas attirer les acheteurs d'actions ordinaires.

Afin de séduire les nouveaux investisseurs, les sociétés ont adouci le pot en émettant un nouveau titre - un titre privilégié - qui comportait moins de risques et une plus grande certitude de revenu que les actions ordinaires. En cas de faillite et de liquidation d'une société, les créanciers sont payés en totalité en premier, suivis d'un paiement aux détenteurs d'actions privilégiées d'un montant égal à la valeur de liquidation de l'action privilégiée (établie au moment de l'offre initiale). Les actionnaires ordinaires reçoivent alors l'argent restant. Les actionnaires privilégiés reçoivent le paiement intégral de leur placement avant que les actionnaires ordinaires ne reçoivent un paiement. De même, les actionnaires privilégiés reçoivent des dividendes avant que les dividendes en actions ordinaires ne soient payés.

Les premiers stocks préférés ont été émis par les compagnies de chemin de fer et les canaux au milieu des années 1800. Aujourd'hui, les actions privilégiées sont le plus souvent émises par des entreprises en démarrage, des organisations dans des circonstances financières difficiles qui sont exclues de la dette traditionnelle et des capitaux propres, ou des sociétés financières et des services publics. Au cours des dernières années, les actions privilégiées sont tombées en désuétude, les investisseurs se tournant vers les actions ordinaires ou les obligations - mais il existe quelques exceptions notables.

L'investisseur milliardaire Warren Buffett est particulièrement actif dans les actions privilégiées, généralement en combinaison avec des bons de souscription d'actions - un droit légal d'acheter des actions ordinaires de la société pour un prix défini. En d'autres termes, une part de l'action privilégiée pourrait avoir un warrant donnant à l'actionnaire privilégié le droit d'acheter une action ordinaire à un prix fixe pour une durée déterminée. En 2008, Buffett a publiquement investi 5 milliards de dollars dans une émission privée privilégiée de Goldman Sachs avec un dividende de 10% et garantit 5 milliards de dollars d'actions à 115 dollars par action (43, 4 millions d'actions). D'autres achats d'actions privilégiés notables par Buffett comprennent la société de portefeuille qui possède HJHeinz, Bank of America, General Electric et Burger King.

Les actions privilégiées de catégorie investissement dont les rendements actuels se situent entre 5, 2% et 6, 5% sont particulièrement attrayantes pour les investisseurs qui recherchent un revenu élevé, en particulier avec des taux d'obligations de qualité moyenne variant entre 1, 7% et 3, 0%. Cependant, les actions privilégiées peuvent être compliquées, selon leur composition, et ne conviennent pas à tout le monde.

Principales caractéristiques du stock préféré

Une sécurité hybride

Les actions privilégiées combinent des caractéristiques d'équité et de dette:

Si un stock préféré se comporte plus comme un stock ou une obligation dépend de ses caractéristiques contractuelles. Par exemple, le prix d'une action privilégiée qui peut être «convertie» en actions ordinaires sera aligné sur le cours de l'action ordinaire si les actions ordinaires se négocient à une valeur supérieure au prix de conversion. Inversement, si les actions ordinaires se négocient à des valeurs inférieures au prix de conversion, l'action privilégiée (en raison du taux de dividende fixe) se négociera comme une obligation avec mouvement des prix en fonction des changements de taux d'intérêt.

Caractéristiques supplémentaires du stock préféré

Les termes d'un stock privilégié sont définis dans un contrat entre la société et les actionnaires privilégiés. Les termes peuvent être négociés à titre privé, comme dans le cas des placements de M. Buffett, ou établis par des placeurs d'actions immédiatement avant l'heure de l'émission publique.

Les stocks les plus préférés ont une combinaison des caractéristiques suivantes:

• Par ou Non Par . La valeur nominale est la valeur déclarée d'une émission d'actions - privilégiée ou commune - définie dans la charte d'entreprise et généralement sans rapport avec la valeur de marché. Par exemple, la société pourrait fixer une valeur nominale de 100 $ pour une action privilégiée et de 1 $ pour une action ordinaire, même si les actions privilégiées se négocient à 125 $ et les actions ordinaires à 30 $ par action. La valeur nominale est principalement utilisée par les comptables pour établir les montants «capital versé» et «capital d'apport additionnel» sur le bilan et les organismes de réglementation pour percevoir les droits d'enregistrement et les taxes. Aucune valeur nominale signifie que la société n'a pas défini une valeur particulière pour une émission d'actions particulière. S'il y a une valeur nominale sur une action privilégiée, la valeur est habituellement le prix de rachat qui sera payé lorsque l'action privilégiée arrivera à échéance et / ou la valeur qui détermine les détails de la conversion d'actions privilégiées en actions ordinaires.
• Convertible ou non convertible . Les porteurs d'actions privilégiées peuvent avoir le droit de convertir leurs actions privilégiées en actions ordinaires à des conditions prédéfinies - ce qui leur permet de participer aux augmentations du marché des actions ordinaires de la société - si une option convertible est attachée. Par exemple, les actionnaires d'une action privilégiée d'une valeur nominale de 100 $ recevront 100 $ en espèces de la société pour chaque action privilégiée détenue à l'échéance. Si l'émission est convertible en 10 actions ordinaires, le prix de conversion est l'équivalent de 10 $ par action par action ordinaire; si convertible en 20 actions, le prix de conversion effectif serait de 5 $ par action ordinaire. Généralement, le droit de conversion est limité par le droit de l'émetteur d '«appeler» ou de racheter l'émission préférée à un prix prédéterminé, que ce soit au pair ou à une autre valeur lorsque l'action privilégiée a été émise. Pratiquement, un émetteur d'actions privilégiées convertibles dont les actions ordinaires se vendent au-dessus du prix de conversion (p. Ex. Si le prix de conversion est de 10 $ et l'action vende 15 $) forcerait la conversion des actions privilégiées. augmenter leur capital-actions ordinaires.
• Appelable ou non-appelable . L'action privilégiée peut être rachetée ou appelée par la société pour le paiement du pair ou de toute autre valeur déclarée. Dans certains cas, la capacité d'appeler ou de racheter le stock privilégié est limitée à une période déterminée. Par exemple, il peut être interdit à la société d'appeler l'émission au cours des deux ou trois premières années de sa vie pour s'assurer que les acheteurs bénéficient du dividende déclaré pendant une certaine période ou dans les cas où une option convertible est attachée. Les investisseurs potentiels doivent noter que la société peut faire une offre de rachat en totalité ou en partie du stock privilégié à tout moment autorisé par contrat, qu'il existe ou non un élément convertible ou que les actions ordinaires rendent la conversion plus attrayante. S'il existe une caractéristique convertible dans le stock privilégié, l'option de racheter ou de convertir appartient au détenteur du titre privilégié.
• Terme ou vie perpétuelle . À l'instar des obligations, les actions privilégiées peuvent avoir une date d'échéance spécifique au moment où la société rachètera les actions contre de l'argent d'un montant prédéterminé. Certaines actions privilégiées ont une vie perpétuelle, comme les actions ordinaires, et peuvent rester en circulation tant que l'entreprise est en affaires. Cependant, étant donné que les actions privilégiées réagissent généralement comme des obligations aux changements de taux d'intérêt, les investisseurs devraient être conscients du délai de maturité dans les cas où il y en a un.
• Taux de dividendes fixe ou ajustable . Le taux de dividende du stock le plus préféré est fixé et établi dans le certificat d'incorporation, mais peut être variable et changer avec le temps. Par exemple, de nombreux émetteurs de sociétés financières font flotter les taux de leurs actions privilégiées de sorte que le montant du dividende varie en fonction d'un indice de taux d'intérêt défini. Par exemple, si le dividende est lié au London Interbank Offered Rate (Libor), le montant du dividende est réinitialisé chaque trimestre. Le taux variable limite la volatilité du cours de l'action privilégiée sous-jacente puisque le dividende change en fonction du taux de l'indice.
• Cumulatif ou non cumulatif . Étant donné que le paiement de dividendes peut être interrompu à tout moment en fonction des clauses restrictives associées à l'action privilégiée au moment de l'émission et des résultats commerciaux, les dividendes sur actions privilégiées sont généralement cumulatifs. En termes simples, les dividendes ne sont pas abandonnés, mais différés. Puisqu'aucun dividende ne peut être payé sur les actions ordinaires avant que des dividendes sur les actions privilégiées n'aient été payés, la direction de l'entreprise exerce une certaine pression pour continuer ou rétablir les dividendes privilégiés le plus rapidement possible. Par exemple, si les porteurs d'actions privilégiées ont droit à un dividende trimestriel de 1 $ par action privilégiée - mais que les conditions commerciales empêchent temporairement l'utilisation d'espèces à cette fin - les actionnaires privilégiés auront le droit de recevoir 1 $ par action privilégiée pour chacun des trimestres. lorsque les dividendes ont été omis au moment de la réintégration des dividendes. Si trois paiements trimestriels sont manqués, l'actionnaire privilégié recevrait 3 $ par action avant que les actionnaires ordinaires puissent recevoir des dividendes; Si six paiements de dividendes sont manqués, l'actionnaire privilégié recevrait 6 $ de dividendes avant que les actionnaires ordinaires reçoivent des dividendes.
• Participant ou non-participant . Les actionnaires privilégiés participants reçoivent leur dividende défini et des dividendes supplémentaires en fonction du montant des dividendes versés aux détenteurs d'actions ordinaires. En d'autres termes, les actionnaires privilégiés «participent» à égalité avec les actionnaires ordinaires pour partager les dividendes restants une fois que les actionnaires ordinaires ont reçu un taux défini spécifique.
• Voter ou ne pas voter . Généralement, les actionnaires privilégiés n'ont pas le droit de voter sur les questions d'entreprise ou d'élire les administrateurs, sauf pour les questions qui pourraient affecter le paiement de leur dividende ou la préférence en cas de liquidation.

Avantages

1. Taux de dividendes élevés . Les taux de dividendes sont généralement plus élevés que les obligations à notation comparable puisque le dividende n'est pas garanti comme les intérêts sur les obligations. Pour cette raison, les investisseurs devraient accorder une attention particulière à l'historique des paiements de dividendes sur les actions privilégiées ou ordinaires en circulation. Les sociétés à forte croissance utilisent généralement leur excédent de trésorerie pour financer une croissance supplémentaire plutôt que de verser des dividendes, tandis que les sociétés matures ayant moins besoin d'argent pour financer la croissance récompensent leurs investisseurs avec des dividendes.
2. Non cyclique . Le cours des actions ordinaires augmente généralement pendant les périodes de croissance économique et le sentiment optimiste des investisseurs, et diminue pendant les récessions ou les périodes de sentiment pessimiste des investisseurs. Puisque les cours des actions privilégiées sont généralement liés aux taux d'intérêt, ils sont généralement moins vulnérables à la psychologie des investisseurs et moins volatils que les actions ordinaires.
3. Noté par les agences de notation . Comme les obligations, les actions privilégiées sont généralement évaluées et notées par les principales agences de notation de crédit (Standard & Poors, Moody's et Morningstar), ce qui peut donner un certain degré de confiance dans la constance des paiements de dividendes.
4. Dividendes qualifiés imposés au taux des gains en capital . Alors que les dividendes en actions ordinaires sont imposés en tant que revenu non gagné aux taux d'imposition normaux, la plupart des dividendes en actions privilégiées sont admissibles à des taux d'imposition spéciaux: exonérés d'impôt pour les tranches d'imposition de 10% et 15%; imposé à un taux de 15% pour ceux qui se situent entre 25% et 35%; et imposé à un taux de 20% pour ceux au-dessus de la tranche d'imposition de 35%. Les contribuables à revenu élevé sont soumis à un supplément de 3, 8% Medicare.

Les sociétés qui reçoivent des dividendes en actions privilégiées peuvent exclure 70% des dividendes de leur revenu imposable.

Désavantages

1. Absence de droits de vote . Les actions privilégiées, sauf dans des circonstances inhabituelles prédéfinies ou modifiées dans les clauses restrictives du certificat d'incorporation, n'ont pas le droit de voter sur les affaires de la société, y compris la sélection du conseil d'administration.
2. Les dividendes peuvent être coupés ou suspendus . Généralement, les dividendes ne sont pas garantis et peuvent être éliminés par le conseil d'administration d'une société à tout moment, bien qu'un engagement cumulatif garantisse que les dividendes doivent être versés avant que les dividendes puissent être versés aux actionnaires ordinaires.
3. Potentiel Upside limité . Les investisseurs reçoivent un taux de dividende fixe (mais non garanti) et peuvent faire l'objet d'un rachat (call) au choix de l'émetteur. Puisque le dividende est fixe, le titre se comporte comme une obligation plutôt qu'un stock. Par conséquent, les actions privilégiées ne répondent pas aux bénéfices plus élevés des sociétés (comme les actions ordinaires) à moins qu'il n'y ait une caractéristique de conversion en actions ordinaires.
4. Sensibilité au taux d'intérêt . Comme les obligations, les actions privilégiées sont sensibles aux changements d'intérêt. Si les taux d'intérêt augmentent, le prix du marché des actions privilégiées diminue habituellement.
5. Le manque de diversification de l'industrie . La plupart des émetteurs d'actions privilégiées actuels sont dans le secteur bancaire. En conséquence, les prix de la plupart des actions privilégiées sont anormalement sensibles aux événements qui affectent le secteur financier. Afin d'étaler correctement le risque total du portefeuille, les acheteurs d'actions privilégiées devraient limiter leurs investissements en conséquence.

Exemple de stock préféré

Bien que l'émission de Goldman Sachs achetée par M. Buffett ne soit pas accessible au public, l'action privilégiée de série D non monétaire à taux variable perpétuel Goldman Sachs se négocie actuellement à environ 22 $ par action avec un dividende annuel minimum de 1 $ par action ou 4% sur la valeur de liquidation de 25 $ indiquée. Le taux de dividende réel change tous les trois mois et est fixé au Libor majoré de 67 points de base.

Le 22 juillet 2016, le Libor à trois mois était de 0, 6541% et le dividende trimestriel des actions privilégiées de série D de Goldman Sachs était de 0, 26 $ par action, soit 4, 13%, légèrement supérieur au minimum garanti de 4% (0, 25 $ par trimestre, 1 $ par année) dividende. Notez que cet exemple est uniquement à des fins d'illustration et ne constitue pas une recommandation d'achat.

FNB d'actions privilégiées et fonds communs de placement

Les investisseurs qui souhaitent obtenir un revenu plus élevé, mais préfèrent éviter le risque de détenir un seul ou un petit groupe d'actions privilégiées pourraient envisager l'un des fonds négociés en bourse (FNB) privilégiés, ainsi qu'un ou plusieurs actions privilégiées gérées activement. fonds communs de placement. Avant d'investir dans un FNB ou un fonds commun de placement, assurez-vous de vérifier le rendement passé et le coût total de l'acquisition, y compris les commissions de vente, les frais d'administration, les frais de gestion et les frais de négociation. En règle générale, les portefeuilles d'actions privilégiées sont moins volatils et moins actifs que les autres fonds gérés, de sorte que les honoraires et les frais élevés ne sont pas justifiés. Un FNB d'actions privilégiées géré de façon passive peut offrir une performance comparable sur le marché à moindre coût.

Les exemples de FNB d'actions privilégiées et de fonds communs de placement comprennent ce qui suit:

FNB d'actions privilégiées

Fonds gérés activement

Dernier mot

Aussi tentant que puissent être les rendements élevés, rappelez-vous qu'ils comprennent également certains risques. M. Buffett a l'avantage de négocier en privé les conditions de son stock privilégié parce qu'il investit des dizaines de millions de dollars au moment opportun. Alors que les actions privilégiées peuvent augmenter considérablement votre revenu annuel, une personne sage ne mettrait pas plus de 10% à 20% de son portefeuille de titres à revenu fixe dans des instruments d'actions privilégiées.

Les actions privilégiées conviennent particulièrement aux investisseurs qui recherchent un revenu courant élevé et à ceux qui sont prêts à accepter un risque de perte plus élevé que la plupart des obligations de sociétés. Les taux de dividendes sont généralement plus élevés que les taux d'intérêt pour une obligation de qualité similaire, mais moins sûrs. En outre, les dividendes en actions privilégiées sont soumis à des traitements fiscaux avantageux spéciaux.

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